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行业动态

新锐股份(688257):具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头

2022-01-12 15:37      点击:

  投资要点

      国内矿用硬质合金龙头,深耕行业十数载

      公司产品涵盖硬质合金制品、硬质合金工具和配套服务。其核心产品矿用牙轮钻头已达世界先进水平,国内市场销量份额遥遥领先,在海外南美、澳洲等地区销量份额前三,并进入了头部四大铁矿公司的供应体系,与全球龙头山特维克、阿特拉斯直接竞争。

      公司业绩实现较快增长:2016-2020 年营收CAGR=23.35%,归母净利润CAGR=36.28%,海外收入占总收入比重基本保持在50%左右。2021Q1-Q3公司实现收入6.67 亿元(同比+26.4%),归母净利润1.02 亿元(同比+25.3%),在海外疫情影响下仍保持较快增长。同时碳化钨等原材料的大幅涨价也被很好地传导至下游,2021Q1-Q3 毛利率达37.9%(同比-1.3pct),销售净利率16.8%(同比持平)。

      硬质合金应用广泛,行业市场空间广阔

      硬质合金:作为工业的牙齿,被广泛应用于切削、采矿、建筑等多个领域。

      我国是全球硬质合金产量最大的国家,近些年整体呈现增长趋势,2020 年我国硬质合金产量达到4.1 万吨。硬质合金工具主要包括矿用硬质合金、切削硬质合金与耐磨硬质合金,新锐股份从矿用硬质合金起家,目前已覆盖切削和耐磨领域,相关核心技术达到国内领先水平,在多个细分应用领域占据较高的销量市场份额。

      矿用硬质合金工具:包括牙轮钻头、冲击器等,主要应用于矿山开采、石油钻采、煤炭开采和基建四大领域,受益于全球资源开采整体呈增长趋势,市场空间广阔。根据我们测算,2020 年仅应用于铜、铁矿开采的硬质合金工具市场规模超过13 亿美元,并且将随着矿产开采量的逐年增长而增长。

      技术领先+产业链整合+产能释放,国产硬质合金龙头扬帆出海1)技术领先:公司高管深厚的学术&产业背景,奠定了以技术为导向的发展基调。拳头产品牙轮钻头已达国际先进水平,兼具价格优势,综合竞争实力全球领先。

      2)产业链拓展:公司通过产业链垂直水平一体化扩展,逐步完善业务布局。①垂直拓展:丰富新产品种类并加强海内外服务能力,致力成为矿用耗材综合解决方案提供商;②水平拓展:加速全球化战略,布局石油、基建等领域,逐步扩充公司优势地域和优势领域。③进军刀具领域:拟收购株洲韦凯来完成在数控刀具领域的布局。

      3)产能释放:上市募集资金解决公司产能瓶颈,根据公司测算,新建产能预计年均贡献收入8.2 亿元,净利润1.1 亿元。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.48 亿元、2.38 亿元和3.14 亿元,当前股价对应动态PE 分别为41/25/19 倍。

      考虑到公司矿用硬质合金产品竞争力全球领先,以及产能释放后的拓品和跨领域能力,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、海外市场不可控、原材料价格波动风险、并购协同效应不及预期。

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